中美贸易争端冲击成品纸需求 将打压废纸市场

5月9日，美国政府宣布，自5月10日起，对从中国进口的2000亿美清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。中国政府随后也宣布，自6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。中美贸易争端再度恶化。美国对中国再度加征关税，对国内的造纸市场也形成了较大的冲击，广东地区成品纸格率先下跌，随即国内废纸格也出现了较大幅度的下跌。我们认为，中美贸易争端加剧对国内成品纸的需求影响主要体现在三个方面：

首先，中美贸易争端再度升级后，直接打压中国对美商品出口

据相关统计显示，此次美国加征的2000亿美的商品清单中涉及6031项产品，占中国2017向美国出口总额38%-46%。清单不仅仅涵盖了电机电气设备和机械器具等高端制造业行业，很多低端制造业产品（如棉花、纸板纸浆、木制品等）和消费品（如食品、纺织品、家具等）也位列其中，消费品的比重首次达到23%。据悉，美国下个月还将对中国约3000亿的商品加征25%的关税举行听证会，如果最终实施，那么中国出口到美国的绝大部分商品都将加征关税。

美国是我国最主要的商品出口地，占我国商品出口总额的17%以上。根据国内证券机构对美国主要进口商品对中国的依赖程度统计看，美国对中国的玩具、电脑、家具等商品有着较强的依赖度，而这些商品也是包装纸的重要终端需求。随着美国对中国商品加征关税，美国对这些商品的需求必将减弱，也将打压国内成品纸的需求。

其次，贸易争端将加大中国经济的下行压力，打压工业及消费需求

贸易争端加剧，除了对国内出口市场形成直接冲击外，对国内的经济也形成较强的压力。国内一季度经济整体表现良好，其中一个很重要的原因是一季度净出口对经济长形成正向拉动达到22.8%。但从海关最新公布四月的出口数据看，按美计，4月中国出口金额同比速为-2.7%，贸易顺差收窄至138.4亿美，净出口对中国经济的拉动减弱。

随着外需的减弱，国内工业长压力也在加大，消费也在下滑。统计局最新数据显示，中国4月规模以上工业加同比长5.40%，低于预期6.5%，较三月8.5%回落3.1个百分点。4月国内的消费同比名义长7.2%，速为20035月以来最低，不及预期8.6%，前为8.7%。我们预计随着中美贸易争端加剧，出口还将进一步萎缩，工业生产将继续放缓，而消费则面临更大的压力，2019经济速可能回落到6%附近。

2018中国经济速回落，对国内的成品纸产形成较大的冲击。根据造纸工业协会统计的数据显示，2018我国瓦楞纸的产2105万，同比下降了9.85%；箱板产2145万，同比下降了10.06%。如果今国内经济速出现较大回落，那么成品纸的产还将进一步减少，保守估计降幅也将在10%以上。

最后，中美贸易争端加剧，将推涨通胀，打压消费

我们认为，中美贸易战对中国的进口格局也将产生很大的影响。从中国进口美国的商品看，美国也是我国农产品、原油、化工产品等很多基础类产品的进口国。随着国内反制措施的实施，我国对美国进口的这些基础原料格也将大幅提高。即使我们不从美国进口，转移到其他国家进口，由于中国有着巨大进口需求，也将推涨其他进口国这些商品的格。

此外，中美贸易争端再度升级以来，对此反应最剧烈的可能是人民币兑美汇率。在特朗普宣称要对中国加征关税后，随后的7个交易日，人民币兑美汇率贬了2.5%之多。人民币兑美汇率的贬，也意味着国内进口成本将上升。

整体而言，中美贸易争端的升级，不仅使得中国出口到美国的商品受阻，还将推升国内的通胀水平。这不仅不利于商品出口，也不利于国内的消费需求，预计国内的成品纸需求将会进一步萎缩。随着国内成品纸需求的减少，国内废纸格或将继续下跌。